금융은 배워야 할 세계이다. 이번에는 디센트라 대학(Decentra University)에서 옵션 계약에 대해 자세히 알아볼 것이다. 이 지식은 거래 시 유용할 것이다.
옵션 계약은 거래자에게 특정 날짜 이전 또는 특정 날짜에 미리 결정된 가격으로 자산을 사고 팔 수 있는 권리를 부여하는 계약이다. 선물 계약(futures contracts)과 유사하게 들릴 수 있지만 옵션 계약을 구매하는 거래자는 포지션을 정산할 의무가 없다.
옵션 계약은 주식, 암호 화폐 등 다양한 기초 자산을 기반으로 할 수 있는 파생상품이다. 이러한 계약은 재무지표에서 파생될 수도 있다. 일반적으로 옵션 계약은 기존 포지션의 위험회피와 투기거래에 사용된다.
기본적으로 행사가가 시장 가격보다 낮으면 거래자는 기초 자산을 할인된 가격에 구매할 수 있으며 프리미엄을 등식에 포함시킨 후 계약을 행사하여 이익을 얻을 수 있다. 그러나 행사 가격이 시장 가격보다 높으면 보유자는 옵션을 행사할 이유가 없고 계약은 무효가 된다. 계약이 행사되지 않으면 구매자는 포지션 진입 시 지불한 프리미엄만 잃게 된다.
구매자가 콜과 풋을 행사할지 여부를 선택할 수 있지만 작성자(판매자)는 구매자의 결정에 달려 있다는 점에 유의해야 한다. 따라서 콜옵션 매수자가 계약을 행사하기로 결정하면 매도자는 기초 자산을 매도할 의무가 있다. 마찬가지로 거래자가 풋옵션을 매수하고 행사하기로 결정하면 매도자는 계약 보유자로부터 기초 자산을 매수할 의무가 있다. 이것은 작성자(판매자)가 구매자보다 더 높은 위험에 노출되어 있음을 의미한다. 구매자의 손실은 계약에 대해 지불한 프리미엄으로 제한되지만 작성자작성자(판매자)는 자산의 시장 가격에 따라 훨씬 더 많은 손실을 입을 수 있다.
옵션 프리미엄(Options premium)
프리미엄의 가치는 여러 요인에 의해 영향을 받는다. 단순화하기 위해 옵션의 프리미엄이 기초 자산의 가격, 행사가, 만기일까지 남은 시간, 해당 시장(또는 지수)의 변동성이라는 최소한 4가지 요소에 의존한다고 가정할 수 있다. 이 4 가지 구성 요소는 다음 표에 나와 있는 것처럼 콜옵션과 풋옵션의 프리미엄에 서로 다른 효과를 나타낸다.
콜옵션 프리미엄풋옵션 프리미엄| 자산 가격 상승 | 증가 | 감소 |
| 더 높은 행사 가격 | 감소 | 증가 |
| 시간 단축 | 감소 | 감소 |
| 변동성 | 증가 | 증가 |
당연히 자산의 가격과 행사가는 콜과 풋의 프리미엄에 반대 방향으로 영향을 미친다. 대조적으로, 시간이 짧다는 것은 일반적으로 두 가지 유형의 옵션 모두에 대해 더 낮은 프리미엄 가격을 의미한다. 그 주된 이유는 거래자가 해당 계약이 자신에게 유리하게 바뀔 가능성이 더 낮기 때문이다. 반면 변동성 수준이 높아지면 일반적으로 프리미엄 가격이 상승한다. 따라서 옵션 계약 프리미엄은 이러한 요인과 다른 요인이 결합된 결과이다.
옵션 그리스 (Options Greeks)
옵션 그리스는 계약 가격에 영향을 미치는 여러 요인 중 일부를 측정하도록 설계된 도구이다. 특히, 다양한 기본 변수를 기반으로 특정 계약의 위험을 측정하는 데 사용되는 통계적 값이다. 다음은 주요 그리스인들과 그들이 측정하는 것에 대한 간략한 설명이다.
- 델타(Delta): 기초 자산 가격과 관련하여 옵션 계약의 가격이 얼마나 변할지 측정한다. 예를 들어, 델타가 0.6이면 프리미엄 가격이 자산 가격이 1달러 움직일 때마다 0.60달러가 움직일 가능성이 있음을 나타낸다.
- 감마(Gamma): 시간 경과에 따른 델타의 변화율을 측정한다. 따라서 델타가 0.6에서 0.45로 변경되면 옵션의 감마는 0.15가 된다.
- 쎄타(Theta): 계약 시간의 1일 감소와 관련된 가격 변화를 측정한다. 옵션 계약이 만기에 가까워짐에 따라 프리미엄이 얼마나 변경될 것으로 예상되는지를 나타낸다.
- 베가(Vega): 기초 자산의 내재 변동성의 1% 변화와 관련하여 계약 가격의 변화율을 측정한다. 베가의 증가는 일반적으로 콜과 풋의 가격 상승을 반영한다.
- 로우(Rho): 금리 변동과 관련하여 예상되는 가격 변동을 측정한다. 금리 인상은 일반적으로 콜은 증가하고 풋은 감소한다. 따라서 로우의 가치는 콜 옵션의 경우 양수이고 풋 옵션의 경우 음수이다.
일반적인 사용 사례
헷징 (Hedging)
옵션 계약은 헷징 수단으로 널리 사용된다. 헷징 전략의 아주 기본적인 예는 거래자가 이미 보유하고 있는 주식에 대한 풋 옵션을 구매하는 것이다. 가격 하락으로 인해 주요 보유 자산의 전체 가치가 손실되는 경우 풋 옵션을 행사하면 손실을 완화하는 데 도움이 될 수 있다.
예를 들어 앨리스가 시장 가격이 오르기를 기대하면서 $50에 주식 100주를 샀다고 상상해 본다. 그러나 주가 하락 가능성을 헷지 하기 위해 행사가 $48의 풋옵션을 매수하고 주당 $2 프리미엄을 지불하기로 결정했다. 시장이 약세를 보이고 주가가 $35로 하락하면 앨리스는 손실을 줄이기 위해 계약을 행사하여 각 주를 $35가 아닌 $48에 판매할 수 있다. 그러나 시장이 강세를 보이면 계약을 실행할 필요가 없으며 지불한 프리미엄(주당 $2)만 잃게 된다.
이러한 시나리오에서 앨리스는 $52 ($50 + 주당 $2)에서 손익분기점을 넘고 손실은 -$400 (프리미엄에 대해 지불한 $200, 주당 $48에 매도할 경우 $200 추가)로 제한된다.
투기 거래 (Speculative trading)
옵션은 투기 거래에도 널리 사용된다. 예를 들어 자산 가격이 곧 오를 것이라고 생각하는 거래자는 콜 옵션을 매수할 수 있다. 자산 가격이 행사 가격 이상으로 이동하면 거래자는 옵션을 행사하고 할인된 가격으로 구매할 수 있다. 자산의 가격이 행사가보다 높거나 낮을 때 계약을 수익성 있게 만드는 방식으로 옵션을 ‘내가격’이라고 한다. 마찬가지로, 계약은 손익분기점에 있는 경우 ‘등가격’, 손실이 있는 경우 ‘외가격’이라고 한다.
기본 전략 (Basic strategies)
옵션을 거래할 때 거래자는 4가지 기본 포지션을 기반으로 하는 다양한 전략을 사용할 수 있다. 매수자는 콜옵션(매수권) 또는 풋옵션(매도권)을 매수할 수 있다. 작성자는 콜옵션 계약이나 풋옵션 계약을 매도할 수 있다. 언급한 바와 같이 작가는 계약 보유자가 자산을 행사하기로 결정하면 자산을 사거나 팔 의무가 있다.
다양한 옵션 거래 전략은 가능한 콜 및 풋 계약의 다양한 조합을 기반으로 한다. 보호적 풋, 커버드, 스트래들, 스트랭글은 이러한 전략의 몇 가지 기본적인 예이다.
보호적 풋 (Protective put): 이미 소유하고 있는 자산의 풋옵션 계약을 매수하는 것이다. 이것은 이전 예에서 앨리스가 사용한 헷지 전략이다. 잠재적인 하락세로부터 투자자를 보호하는 동시에 자산 가격이 상승할 경우 노출을 유지하기 때문에 포트폴리오 보험이라고도 한다.
커버드 콜(Covered call): 이미 소유하고 있는 자산의 콜 옵션을 매도하는 것을 포함한다. 이 전략은 투자자가 보유 자산에서 추가 소득(옵션 프리미엄)을 생성하는 데 사용한다. 계약을 이행하지 않으면 자산을 유지하면서 프리미엄을 얻는다. 다만, 시장 가격 상승으로 인해 계약이 행사되는 경우에는 해당 포지션을 매도할 의무가 있다.
스트래들(Straddle): 행사가와 만기일이 동일한 동일한 자산에 대한 콜 및 풋 매수를 포함한다. 자산이 어느 방향으로든 충분히 이동하는 한 거래자는 이익을 얻을 수 있다. 간단히 말해서, 거래자는 시장 변동성에 베팅한다.
스트랭글(Strangle): ‘외가격’인 콜과 풋을 모두 구매하는 것을 포함한다(즉, 행사가 콜 옵션의 경우 시장 가격보다 높고 풋 옵션의 경우 낮은 행사가). 기본적으로 스트랭글은 스트래들과 비슷하지만 포지션 구축 비용이 더 저렴하다. 그러나 스트랭글은 수익을 올리기 위해 더 높은 수준의 변동성을 요구한다.
이름에서 알 수 있듯이 옵션은 시장 가격에 관계없이 투자자에게 미래에 자산을 매매할 수 있는 선택권을 제공한다. 이러한 유형의 계약은 매우 다양하며 다양한 시나리오에서 사용할 수 있다. 투기 거래뿐만 아니라 헤징 전략을 수행하는 데에도 사용할 수 있다.
그러나 거래 옵션과 기타 파생 상품에는 많은 위험이 따른다는 점은 주목할 가치가 있다. 따라서 이러한 유형의 계약을 사용하기 전에 거래자는 작동 방식을 잘 이해해야 한다. 콜과 풋의 다양한 조합과 각 전략과 관련된 잠재적 위험을 잘 이해하는 것도 중요하다. 또한 거래자는 기술 및 기본 분석과 함께 위험 관리 전략을 사용하여 잠재적 손실을 제한하는 것도 고려해야 한다.
댓글